導讀：與新興行業不斷噴涌而出的亮點相比，化工行業處于需求不振和產能過剩雙重陰影籠罩下。下半年化工行業的投資思路應遵循關注硬約束下行業供給端縮窄后的價值重構和原材料成本下降、產品供需上升的行業機會這兩個思路。
　　
　　環保主題將延續
　　
　　盡管A股市場環保行業業績略顯平淡，但是傳統化工行業中約束供給端的重要驅動因素。自去年核查一系列環保事件以來，大量不合要求的廠家被關停，供給端下降后直接導致產品價格持續上升，從而帶來相關上市公司價格重估。
　　
　　2014年的典型案例是染料行業和橡膠助劑行業。由于大量不合環保要求的染料企業和上游產品H酸企業被關停，活性染料從去年起就步入*上漲通道。受此影響，染料行業三家上市公司浙江龍盛[2.92%資金研報]、閏土股份[1.33%資金研報]和安諾其[-1.44%資金研報]今年上半年凈利增長率均在80%以上。橡膠助劑行業也是如此。業內人士表示，今年以來橡膠助劑持續漲價，受此消息提振，近期陽谷華泰[0.11%資金研報]的股價漲幅已超過20%。
　　
　　下半年隨著國家相關環保政策出臺，投資者不妨根據政策約束方向來尋找投資機會。由于城市霧霾等大氣污染，VOCs排放量可能是下一個令人關注的約束因素。
　　
　　專家表示，VOCs排放量逐年增加，是導致光化學煙霧、城市霧霾等復合大氣污染問題日益嚴重的重要原因。由于我國*以來把廢氣治理重點放在除塵、脫硫和脫硝工作上，VOCs治理工作進展緩慢。主要原因是至今沒有國家層面的排放標準，這給VOCs控制的法律法規、政策制定、VOCs控制技術和工藝設備研發帶來困難。
　　
　　*相關負責人近期表示，目前環保部正在制定石油煉制、石油化工、煤化工、干洗業、電子工業、紡織印染、印刷包裝、農藥、制藥、涂料、人造板、儲罐管道、涂裝和鑄造等14個行業的VOCs排放標準，預計今年將出臺石油煉制和石油化工兩個排放標準。同時，還在加快研究制定VOCs排放收費辦法和措施。預計隨著VOCs排放標準的推出，這一標準或將成為涂料、印染、包裝、農藥等化工子行業的又一重要約束因素。
　　
　　強勢公司值得關注
　　
　　另一類強勢公司也值得關注。這類公司主要具備幾個特點：對上游原料議價能力較強，同時終端產品具有市場提升空間。
　　
　　上半年氨綸行業是這類邏輯的充分體現。由于國內市場需求上升，氨綸產品尤其是細旦絲等明星產品的市場需求一直較為旺盛。而今年上半年氨綸主要原材料PTMEG2013年價格同比略有下滑，價格上升而成本下降，氨綸企業的利潤明顯增厚。
　　
　　2014年國內氨綸行業主要新增產能包括福建恒申1-2萬噸、泰和新材[-0.12%資金研報]0.8-1萬噸、華峰氨綸[0.12%資金研報]3萬噸，預計均在今年四季度左右投產。因此2014年氨綸供應增量預計僅1萬多噸，而2015年上述投放產能可望逐步被增長的需求所消化。在控制庫存的風險下，氨綸產品的景氣度料將維持。
　　
　　另一個值得關注的行業是復合肥行業。隨著農業生產進一步發展，環境友好同時更的復合肥、硝基肥等產品市場前景廣闊。同時，由于復合肥原料尿素等單體肥產品產能嚴重過剩，價格一路下行，企業對于上游議價較強，成本的降低使復合肥成為提升生產企業毛利的“利器”。上市公司中，涉及到復合肥的主要有金正大、芭田股份和新都化工，其中金正大和芭田股份是國內復合肥主要生產公司，其差異化產品的毛利率要高出普通復合肥5%以上。在化肥行業不景氣背景下，復合肥可謂“*”。
　　
　　2014年下半年，隨著海外超纖市場需求回升明顯，預計未來超纖需求復合增速有望回升到20%左右，行業有望迎來供需拐點，超纖行業或將孕育更多潛在投資機會。